融创和万达的这次交易堪称“中国房地产史上规模最大的一笔并购交易”，没有像往常一样召开新闻发布会，王健林和孙宏斌只是在万达集团的某个办公室签约。这真不像是一个深思熟虑的产物，更像一个「突然的自我」决定。

一石激起千层浪，万达的融资压力、其“去地产化”的轻资产转型、万达商业地产回归A股的进程，以及融创的高负债率等一系列问题，引起了市场的多方猜测。

“中国首富”、“买买买”，这是近些年王健林留给媒体的印象。

从26亿美元收购美国第二大院线AMC到30亿美元投资俄罗斯旅游业，从收购欧洲第一大院线到买下西班牙大厦，万达在全球的扩张近乎疯狂。同时，还忙着在国内各城市走马圈地。7年里，包括在建的7座万达城和青岛东方影都，万达在全国布局了13个文旅项目，总计投资近5000亿元。

但随着万达的大规模扩张，其资金链也逐渐绷紧。在和融创的资产转让公告中，万达集团表示要在7月31日前就签订详细协议，并尽快完成付款、资产和股权交割。一般来说几百亿体量的交易时间都会拉很长，万达这么急着要钱，可以看出王健林对资金是异常渴求。

万达的资金来源主要是靠银行贷款和销售回款，据公开信息显示，2015年，万达商业地产在银行间市场共发行2期中期票据，金额为150亿元，在上交所发行2期15公司债，金额为100亿元；2016年，万达商业地产在银行间市场共发行4期中期票据，金额240亿元，在上交所发行6期16公司债，金额250亿元；2017年在银行间市场发行3期中期票据，金额130亿元。

上述债券的使用方式多数均为偿还金融机构借款、优化债务结构和补充流动资金。万达商业地产此前统计截至2016年末，其金融机构借款待还金额为499亿元。

因此，此次回收的资金将全部用于还贷，王健林也表示在今年内偿清绝大部分银行贷款。

除降低负债率，万达将部分资产打包出售的另一个目的是实现轻资产化运营。

万达商业在2016年私有化退市后，没想到，三十年河东三十年河西，如今A股市场哀鸿遍野，IPO的排队遥遥无期，私有化后的万达商业，卡在了一个极其尴尬的位置上。万达为了尽快回归A股一直在想办法调整公司业务结构，也就是王健林所说的“轻资产运营”。

具体到万达商业，一种是“投资类万达广场”模式，即资者“拿钱下订单”，万达负责找地、建设、招商和运营。另一种是“合作类万达广场”模式，对方出地出钱，万达集团负责设计、建设指导、招商运营，净租金双方以7：3分成。

在王健林眼中，2016年万达的轻资产模式转型成功，已经到了可以靠品牌赚钱的时代。接下来，万达集团战略会随之做出调整，全力发展创新型、轻资产业务，如影视、体育、旅游、儿童娱乐、大健康、网络、金融等。

入股乐视令人惊愕，150亿元资金，说拿出来就拿出来了，现在又收购万达酒店和文旅类资产，金额达到632亿元。比孙宏斌有钱的大有人在，比孙宏斌敢买的没有几个。

根据2016年年报，截至去年底，融创中国总负债2577.72亿，净负债率121.5%，而2015年融创中国总负债为960.89亿元，净负债率75.9%。借贷总额方面，融创中国从2015年的417.99亿，增加710.45亿到2016年底的1128.44亿。120%的负债率，可以说已经是踩在悬崖的红线上。

此次632亿元收购万达部分资产，据孙宏斌本人说：资金完全来自融创自有资金，截止2017年6月30日，公司账上还有900多亿现金。

但是要注意的是，王健林给了孙宏斌极其宽松的付款条件。万达以贷款方式支援融创中国296亿三年期贷款将大大缓解融创中国此次收购的资金压力。

据公司财报，截止2016年末，融创中国账面现金为698亿元。按照孙宏斌“账上900多亿现金”的说法，也就意味着，融创在今年上半年增加了200亿的账面现金。

这些钱从何而来？大概率源于融创上半年的借款流入。国泰君安的托管报告显示，截至今年4月30日，融创累计新增借款金额 370.59 亿元。

事实上，借贷流入是支撑融创账面现金的重要因素，去年公司520亿可自由支配的资金中，仅46亿元来自经营业务收入，其他近400亿元归因于借贷收入。而在去年年底，融创的借贷本息总额约1128亿，相对于2015年的418亿增长了170%。

目前看来，这次合作中最令人期待的，无疑是万达与融创在电影领域可能展开的战略合作。

不少人在猜想，孙宏斌会不会想做成“大屏+中屏+小屏+内容”的“大娱乐帝国”？早在6月19日在“乐视影业IP垂直生态战略”发布会上，他曾对乐视影业CEO说“你不用考虑钱，不用担心钱，只要方向对，你有的是钱。”现在来看，未来乐视影业与万达将在电影领域的有很大的合作空间。

万达有万达院线，有电影院的入口，但是电视的入口，手机的入口，万达没有，而乐视有。同时，乐视做内容的能力，是不差的。

有人说，孙宏斌的舞台刚刚搭好，“上半年只是热身”。你觉得呢？

❖ END ❖