公开资料显示，锦欣生殖是国内领先的辅助生殖服务供应商，专治不孕不育。弗若斯特沙利文报告显示，2018年，锦欣生殖已成中国国内最大的民营辅助生殖服务机构，市场份额约为3.1%，旗下美国HRC Fertility有30多年历史、在美国西部市场排名第一。

目前，锦欣生殖提供的辅助生殖服务主要由两种技术组成：人工授精和试管婴儿（IVF），而IVF技术已被广泛应用。

市场供不应求，锦欣一年赚10亿

锦欣集团成立于1951年，医疗、生殖及康养是三大支柱产业，曾成功地完成公立医院改制。而锦欣生殖医疗的业务最早可追溯到2003年，当时由来自锦欣集团前身公司的医生及管理人员组成团队成立锦江生殖中心，提供AIH、辅助生殖服务及相关治疗。

因2003年1月获四川省卫生厅批准提供AIH治疗，锦江生殖中心成为四川首批获发牌照提供辅助生殖服务的机构之一，自此业务迅速扩张。2010年，锦欣集团设立成都西囡医院，该医院的前身早在2006年取得了辅助生殖的相应牌照。之后，作为企业重组的一部分，2016年8月先前成都西囡医院转让其资产予成都西囡医院。

除自身有机蜕变外，锦欣集团也在华南及美国进行收购，迅速扩张。2017年1月，锦欣医疗以现金对价61126万元收购同样拥有牌照的深圳中山医院。根据弗若斯特沙利文报告，深圳中山医院采用IVF-ET技术在深圳实现首例婴儿诞生，并采用ICSI 技术在深圳实现首例婴儿诞生。

2018年5月3日，锦欣生殖医疗注册成立。在上市之前，锦欣还大手笔收购了美国医疗机构HRC Management.HRC Medical1988年在美国由一群生殖医生成立，根据弗若斯特沙利文报告，HRC于2017年在美国西部辅助生殖服务市场中排名第一，进行了4,371个IVF治疗周期。

1978年，世界上第一个试管婴儿降生以来，全球通过试管婴儿技术出生的人数逐年攀升。2018年7月，国际辅助生育技术监控委员会发布的报告显示，自1978年以来，全球已有超过800万试管婴儿降临人世。目前全球每年实施的试管婴儿治疗周期超过200万个，每年成功通过该技术生育的婴儿人数已超过50万。有专业期刊文章预期，到2100年，借助体外受精技术（IVF）诞生的人数可能将达到全球总人口的3.5％（约4亿人）。

锦欣生殖的聆讯资料中也援引了相关数据——全球不孕症的患病率从1977年的11%上升到了2017年的15%，其中中国2017年也达到了15.5%，这就意味着，中国2017年约有4770万对不孕症夫妇。于是，千万不孕不育夫妇也给锦欣生殖带来了数亿元的生意。招股书显示，2016至2018年，锦欣医疗实现收入分别为3.46亿元、6.63亿元、9.22亿元，复合增长率超过50%。2016年至2018年的毛利润分别为1.33亿元、3.02亿元和4.13亿元，对应毛利率分别为38.3%、45.6%和44.8%。

知名VC/PE入局 市场前景广阔

此次上市，四大基石投资者共计投资1.5亿美元为锦欣生殖“站台”，分别为高瓴资本（7000万美元）、奥博资本（3000万美元）、汇桥资本（3000万美元）和Cormorant（2000万美元），基石投资者阵营堪称豪华。

2017年下半年，华平投资就已经对锦欣生殖进行了第一次投资，2019年9月又领投了锦欣生殖的新一轮融资。作为锦欣生殖最大的机构投资人，华平投资已经对锦欣生殖投入了数亿美元，IPO后，占股18.77%。

2018年9月，锦欣生殖曾完成了一轮战略投资，华平投资、信银投资领投，红杉资本、药明康德等跟投，彼时具体融资金额并未披露。

在锦欣生殖医疗的招股书中，不孕不育的中国人越来越多。2017年中国大约有4770万对不孕症夫妇，预计2023年不孕症夫妇将增加至约5620万对。这意味着，未来1亿多已婚夫妻将无法正常生育。这一数据显然超出了大众的传统认知，但并非“空穴来风”。

根据中国人口协会、国家计生委发布的数据显示，中国育龄夫妇的不孕不育率从20年前的2.5%-3%攀升到近年12%-15%左右，患者人数超过5000万。其中女性占50%，男性占40%，夫妇双方共同原因占10%。甚至有专家预测，继心脑血管病和肿瘤之后，不孕不育将成为威胁人类健康的第三大疾病。

面对庞大的生殖辅助需求，人工授精和试管婴儿成为最主要的治疗手段。但现实是，我国辅助生殖市场渗透率很低。4770万对不孕症夫妇中，仅有52.7万对接受辅助生殖服务。

并且，很多中国人远赴海外寻求服务，特别是美国成为最受欢迎的地点。弗若斯特沙利文报告称，2017年约15000名中国人到海外接受辅助生殖服务，其中30%去了美国。而加利福尼亚州成为国际患者的热门目的地，特别是中国患者，于2017年在前往加利福尼亚州的约5150名国际患者中，70%来自中国。

不孕率持续上升背后，生殖服务机构数量却极为有限，甚至供不应求。据了解，在中国辅助生殖服务供应商，需要获得五类批准证书，包括：供精人工授精(AID)、夫精人工授精(AIH)、体外授精-胚胎移植(IVF-ET)、透过ICSI进行IVF及PGD/PGS的。

来自原国家卫计委数据，截至2017年，我国共有451个辅助生殖中心、23家人类精子库机构，获试管婴儿牌照的医院仅有327家，还有28%的生殖中心达不到试管婴儿技术。其中，民营医院生殖中心仅有41家，不到10%，90%多以公立医院为主。

这俨然是一片待开发的蓝海。不过在下游准入门槛高的情况下，产业链中游或许成为突破口。如今，随着锦欣生殖医疗敲钟上市，这一个千亿级市场恐怕会加速迎来爆发。