华为首次国内发债，6次境外发债

9月11日，有业内人士获悉，华为此次发债，首期和第二期发行金额均为30亿元，分别由工商银行、建设银行承销。据募集说明书显示，华为面向全国银行间债券市场的机构投资者发行一单中期票据，本期发行规模人民币30亿元，期限为3年，主承销商为中国工商银行。

华为在官方声明中表示：“华为公司运营所需要的资金主要来自于企业自身经营积累、外部融资两部分，以企业自身经营积累为主（过去5年占比约90%），外部融资作为补充（过去5年占比约10%）。公司经营稳健，现金流充裕。”

这是华为首次在境内发债。对此，华为官方回应称：“中国境内债券市场快速发展，目前市场容量全球第二，债券融资已成为中国境内重要的融资渠道之一。公司通过境内发债打开境内债券市场，将进一步丰富融资渠道，优化整体融资布局。”

截至募集说明书签署之日（2019年9月10日），华为共有6次境外发债，包括4次美元债券和两次人民币点心债。目前，两笔债务已兑付，4笔美元债券尚未到期，共计45亿美元。

而在此次募集说明书中，华为还首次公布了旗下各项业务的毛利率。如上3图所示，2016-2018年及2019年上半年，运营商、企业、消费者三大业务板块毛利率基本保持稳定。随着营收不断增高，消费者业务贡献毛利快速增长，运营商业务营收和毛利基本保持稳定。

2019年上半年，消费者业务毛利率为30.24%，贡献毛利占比为42.84%，从2016年以来其占比不断升高，逐渐逼近运营商业务。运营商业务毛利率为54.71%，为公司贡献毛利占比为51.65%，虽然从2018年开始营收被消费者业务反超，但依然是华为最赚钱的业务，贡献超过一半的毛利。

募集说明书中还公布了今年上半年华为各区域营收，如下图：

2019年上半年，华为在中国市场营收为2304.6亿元，在总营收中占比为58.12%，此前两年，该占比均为52%。在华为事件后，华为加码国内市场，国内营收占比明显增高，欧洲与中东、亚太市场占比则明显下滑。同期欧洲、中东占比为24.29%，此前两年均为28%左右。亚太地区占比为8.98%，此前两年则在11.5%或更高。

不差钱，为何要发债？

业内好奇的是，看似不差钱的华为，为何要发债？有猜测称，发债是为了融资利率。根据募集说明书，华为的融资成本并不算高。担保类贷款中，截至2018年末，人民币贷款占比最高，利率在4.41%~4.90%，而LPR实施之前的1-5年期基准利率4.75%。与之相比，9月11日，3年期中期票据（AAA）收益率为3.39%。

AAA意味着在金融机构眼中，华为偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

信用借款中，美元借款占比最高，利率在3.57%~4.50%。不过，美元融资利率在走高，境外的美元贷款通常根据伦敦银行间同业拆借利率（Libor）加点报价，根据央行货币政策二司调研组今年2月调研，美元Libor 2018年以来持续走高，加点后的美元实际贷款利率相应走高，优质企业境外美元贷款成本已从去年底的3.1%左右上升至目前的4.1%左右。

根据债券募集说明书，华为的资产负债率始终保持在65%左右。近三年及2019年6月末，华为资产负债率分别为 68.41%、 65.24%、64.99%和65.21%，呈现小幅波动趋势，相对稳定，主要原因为公司始终保持稳健的资本架构，合理安排和规划整体资产负债情况，保持一定的财务弹性。